经济复苏不确定加大原油行情震荡下行

本周原油市场整体呈现震荡下跌走势。具体来看，英国北海布伦特原油现货价最高89.57美元/桶，最低84.71美元/桶，周均价86.874美元/桶，较上周下跌3.13%，同比上涨4.38%。期货价最高88.40美元/桶，最低82.96美元/桶，周均价85.266美元/桶，周环比下跌3.53%，同比上涨6.82%。美国西德克萨斯轻质原油（WTI）最高价82.63美元/桶，最低价78.11美元/桶，周均价80.124美元/桶，周环比下跌3.80%，同比上涨4.97%。阿联酋迪拜原油最高价90.22美元/桶，最低价84.47美元/桶，周均价87.030美元/桶，周环比下跌3.51%，同比上涨9.24%。亚洲阿曼原油最高价96.20美元/桶，最低价87.69美元/桶，周均价90.280美元/桶，周环比下跌5.34%，同比上涨9.95%。

本周原油市场出现显著回调，布伦特原油现货及期货价格均创下近7周新低。造成油价承压的因素主要包括以下6点：1.美国经济数据不及预期引发需求担忧。美国商务部公布的数据显示，第一季度实际GDP年化环比增长1.6%，远低于2.4%的市场预期，经济增长明显放缓。同时，4月美国制造业PMI降至47.1，为2023年5月以来的最低水平，显示制造业活动持续收缩。疲软的经济数据使得市场对美国经济衰退的担忧加剧，从而影响原油需求预期。2.美联储货币政策立场鹰派，降息预期降温。尽管美联储在5月会议上暂停加息，但在随后的新闻发布会上，鲍威尔重申通胀仍然过高，降息要等到通胀明显放缓后，暗示短期内降息的可能性不大。美债收益率曲线倒挂程度加深，预示经济衰退风险上升，市场对美联储年内降息的预期大幅降温，美元指数上涨，进一步打压油价。3.全球原油需求前景不容乐观。除美国外，中国等新兴经济体复苏放缓，也影响了市场对原油需求的预期。4月中国制造业PMI意外回落至50.4，重返荣枯线附近，成为近期原油价格承压的重要因素之一。4.炼厂检修及原油库存累积施压油价。进入炼厂检修季，全球炼厂开工率有所下滑。美国EIA最新数据显示，截至4月26日当周，美国原油库存意外增加730万桶，连续第5周录得增长，表明供应充裕，需求不振，令油价承压。5.中东地缘政治风险溢价缓解。本周早些时候，以色列与哈马斯就加沙停火的消息令市场情绪趋于缓和。此外，也门胡塞武装与沙特达成停火协议，沙特阿美石油设施遇袭风险降低。地缘政治风险溢价逐步消退，曾经支撑油价的因素减弱。6.OPEC+延长减产预期升温，但提振作用有限。多数分析师预计，鉴于需求增长乏力，OPEC+将在6月会议上延长减产协议至年底。油价在周初受此提振小幅上涨，但很快回吐涨幅，表明当前市场对减产的利好反应有限。综合来看，本周原油市场基本面转弱，需求前景不佳，而供应端利好不足以扭转油价颓势，市场交投情绪偏空头占优。鉴于此，国际油价承压回落。展望后市，短期内全球经济增长和原油需求的不确定性令多头信心受挫。在需求见底复苏、供应趋紧之前，预计原油价格仍将保持宽幅震荡走势，上行空间有限。

农产品市场分化 供需博弈下谷物价格走势不一

本周农产品市场呈现出明显的分化态势。总体来看，多数品种出现下跌，个别品种小幅上涨。芝加哥期货交易所玉米期货价格最高452美分/蒲式耳，最低439.25美分/蒲式耳，周均价444.2美分/蒲式耳，周环比上涨0.89%，同比下跌30.64%。大豆期货价格最高1201.75美分/蒲式耳，最低1145.5美分/蒲式耳，周均价1170.75美分/蒲式耳，周环比上涨0.64%，同比下跌18.9%。燕麦期货价格最高396美分/蒲式耳，最低371美分/蒲式耳，周均价381.05美分/蒲式耳，周环比上涨3.69%，同比上涨19.85%。小麦期货价格最高606美分/蒲式耳，最低581.5美分/蒲式耳，周均价589.85美分/蒲式耳，周环比下跌0.2%，同比下跌6.19%。日本东京谷地交易所玉米期货最高价39000日元/吨，最低价38000日元/吨，周均价38250日元/吨，周环比上涨0.66%，同比下跌14.45%。

玉米市场关注的焦点是主要产区气候影响严重。巴西第六大玉米产区南里奥格兰德州遭遇严重洪涝灾害，阿根廷叶蝉虫灾加剧，布宜诺斯艾利斯谷物交易所玉米产量预估下调至4650万吨，玉米收获受阻。虽然目前巴西农业部下调玉米产量预期，但考虑到巴西仍是全球第三大玉米出口国，且美国中西部玉米带天气转好利于玉米播种和生长，玉米价格上行空间受限。巴西大豆丰产预期令市场对供应前景乐观，而需求端则受到全球经济增速放缓等因素的拖累。此外，据报道美国大豆种植面积可能高于预期，这进一步打压了大豆价格。全球小麦供需格局趋紧，库存消费比下降，俄罗斯导弹袭击敖德萨港口，引发市场对乌克兰玉米出口中断的担忧，俄罗斯南部产区干旱严重，4月降雨量仅为往年的25%，温度创纪录地高，引发市场对俄罗斯小麦减产的担忧，印度小麦库存处于16年来的低位，市场猜测其可能重启进口，增加国际市场需求，但澳大利亚有望迎来丰收，北美和欧洲小麦产区天气良好，新作播种进度顺利，缓解了供应压力，限制了小麦价格的涨幅。相比之下，燕麦市场逆势上涨，主要原因是加拿大干旱导致燕麦减产，而燕麦需求特别是食品级燕麦需求旺盛，供需错配推升价格。综合来看，南美天气、俄乌局势、中美关系以及主产国作物长势是影响本周农产品价格的主要因素。随着巴西大豆、玉米等作物陆续上市，预计价格将持续承压。而国际地缘政治不确定性虽有所缓和，但仍是市场关注的焦点。未来农产品价格走势还需密切关注主产区天气、种植面积、作物长势、需求变化等基本面因素。

黄金白银创近期新低，铜价强势突破万元大关

本周贵金属价格整体呈现下行态势。伦敦金属交易所现货黄金最高价2335.16美元/盎司，最低价2293.68美元/盎司，周均价2306.458美元/盎司，周环比下跌1.06%，同比上涨15.99%。COMEX黄金期货最高价2345.4美元/盎司，最低价2291.4美元/盎司，周均价2306.98美元/盎司，周环比下跌0.98%，同比上涨15.94%。伦敦现货白银最高价2715.87美分/盎司，最低价2633.01美分/盎司，周均价2658.822美分/盎司，周环比下跌2.51%，同比上涨6.70%。COMEX白银期货最高价27.373美元/盎司，最低价26.391美元/盎司，周均价26.656美元/盎司，周环比下跌2.32%，同比上涨6.59%。纽约商品交易所铜期货最高价4.659美元/磅，最低价4.494美元/磅，周均价4.569美元/磅，周环比上涨1.09%，同比上涨17.85%。

造成黄金白银下跌的主要原因在于美国经济数据表现强劲，3月PCE通胀指数和非农就业数据均超出预期，美联储降息预期降温，美元指数走高，本周美债收益率和美元指数均出现上涨，对金银构成一定压力，之前支撑金价上涨的市场对美联储降息的预期似乎有所降温，导致避险情绪有所减弱，金银价格承压回落。加之，地缘政治风险缓解推动金银溢价回落。近期中东局势有所缓和迹象，地缘风险溢价下降，也在一定程度上削弱了黄金白银的避险需求，价格出现回调。矿业巨头必和必拓与英美资源的潜在并购交易破裂，也在一定程度上打击了市场情绪。此外，伴随地缘政治风险溢价回落，避险需求减弱，黄金价格承压回落。铜价上涨则主要受供需面因素推动。供应端，智利埃斯康迪达铜矿工人罢工、秘鲁拉斯班巴斯铜矿减产等事件频发，多家机构下调2024年铜市供应预期，供应趋紧局面进一步加剧，对铜价形成有力支撑。需求方面，随着中国经济复苏态势向好，4月官方制造业PMI重回荣枯线以上，预示工业生产、建筑活动逐步回暖，对铜等有色金属的需求有望改善。此外，全球多个国家基建项目的推进、电动汽车产业的快速发展以及可再生能源投资的加码等因素，也将为铜市场提供长期利好。国际铜研究小组（ICSG， International Copper Study Group）预测，尽管今年铜市场将出现供应过剩，但供应压力依然存在。供应过剩的预测可能会对铜价构成压力，但供应中断的风险也可能导致市场对铜价的重新评估。综合来看，本周黄金白银市场承压下行，主要受美国经济数据表现强劲、降息预期降温以及避险情绪减弱等因素影响；而铜价则在供应端收缩预期和需求端复苏迹象的推动下强势上行，并突破1万美元/吨关口。展望后市，贵金属或仍将受制于美联储货币政策不确定性以及地缘政治局势的扰动，黄金白银中长期仍有支撑，但波动性可能加大，而铜价则有望在新能源转型和全球经济修复的大背景下续写上行篇章。

天然橡胶市场需求预期向好，供应端仍面临压力

本周天然橡胶市场价格总体震荡盘整。新加坡商品交易所TSR20天然橡胶期货周均价161.580美分/千克，周环比上涨0.97%，同比上涨19.23%。日本东京工业品交易所3号天然橡胶期货周均价311.920日元/千克，周环比下跌2.05%，同比上涨52.30%。印尼1号烟片胶周均价126.400美分/磅，周环比下跌1.40%，同比上涨19.13%。从需求端来看，尽管4月汽车产销量增速有所回落，但政策层面正在加码推动汽车消费，橡胶终端需求预期良好。轮胎企业开工率保持在同期高位，需求传导态势良好。港口出库积极性增强，下游采购意愿强烈，橡胶库存结构持续优化。这些因素都对天然橡胶价格形成一定支撑。从供应端来看，云南地区降水增多缓解了干旱情况，但原料放量节奏尚需观察。全面开割的推迟可能性较大，国内产区胶水价格处于高位，且受极端天气影响，天胶供应端将持续面临压力。这在一定程度上也限制了天然橡胶价格的下行空间。再次，原油市场供需格局保持健康，OPEC+减产背景下，原油供需格局偏强，这对合成橡胶成本也形成支撑，进而影响到整个橡胶市场的供需平衡。此外，天然橡胶作为大宗商品，其价格走势也不可避免地受到宏观经济环境的影响。美国经济增长放缓，通胀高企，滞胀风险上升，美联储降息的难度加大，这都可能对大宗商品市场的需求预期产生一定影响。综合来看，本周天然橡胶市场价格震荡盘整，主要受到供需基本面的双向影响。需求端预期向好，轮胎企业开工良好，库存去化顺利，但供应端仍面临极端天气和开割推迟等不确定性因素。宏观经济环境也给橡胶市场带来了一定的波动性。后市来看，在产业链传导态势良好，下游需求逐步恢复的背景下，天然橡胶市场有望延续偏强震荡的态势，但也需警惕供应端不确定性带来的价格波动风险。